Saptamana aceasta in loc sa aduca calmul tipic sezonului estival dezvaluie semne timpurii, dar ingrijoratoare pentru situatia economiei mondiale. Pe aceste semne se poate construi un scenariu de cosmar pentru asa-numitul „perfect storm”. Desi are sanse mici sa se intample, el nu poate fi ignorat. Un astfel de scenariu ar consta dintr-o serie de evenimente negative succesive, care sa se desfasoare cu rapiditate si care sa ameninte serios economia globala. De exemplu, o incapacitate de plata selectiva a Statelor Unite pe 2 august, un faliment al Greciei ca urmare a neajungerii la un acord de sustinere, contaminarea Portugaliei, Spaniei si Italiei, cresterea necontrolata a inflatiei in China, samd. Nici macar nu sunt incluse aici elemente geo-politice cum ar fi potentialele tensiuni intre India si Pakistan ca urmare a recentelor atacuri teroriste din Mumbai, un colaps al Siriei urmat de o interventie a Iranului sau o lupta pentru putere necontrolata in Venezuela ca urmare a incapacitatii sau mortii presedintelui Chavez.
Inainte sa fiu acuzat de fantezii economice „horror” mentionez ca incerc sa evit hiperbola si sa mentin analiza in domeniul posibilului, dar sansele aparitiei unei furtuni perfecte nu sunt nule.
- SUA intra in incapacitate de plata pe 2 August 2011. Agentia (americana) de rating Moody’s a pus astazi in mod formal sub analiza rating-ul SUA cu perspective negative. Acest lucru nu s-a mai intamplat din 1995. Rating-ul Aaa al SUA este acelasi din 1917 si mai este acordat doar inca altor 17 tari din toata lumea. Problema este cunoscuta, guvernul este blocat in continuarea finantarii deficitului bugetar de limita maxima de indatorare a tarii. Presedintele democrat si Congresul republican se cearta de pe 16 Mai cand limita a fost atinsa dar diferite masuri contabile au prelungit data limita pana la 2 August. Exista o varietate de scenarii de la incapacitate totala (neplata datoriilor suverane precum si pensiilor, salariilor si beneficiilor angajatilor publici) pana la un agreement pe termen scurt care amana problema reducerii deficitelor bugetare. Numai un agreement pe macar cativa ani care contine si ridicarea limitei de indatorare suverana poate fi considerat un rezultat pozitiv. Sansele unor scenarii altele decat cel pozitiv? In opinia mea, 20%.
- Grecia intra in incapacitate de plata in urmatoarele 12 luni. A curs multa cerneala pe aceasta tema dar este clar pentru orice analist lucid ca fara un suport politic co-ordonat la nivelul UE, Grecia nu este nici solventa nici lichida si poate intra in orice clipa in faliment. Acest lucru ar conduce la falimentul de facto al intregului sistem bancar grecesc cu implicatii in sistemele bancare europene inclusiv cel romanesc,tema pe care am scris luna trecuta. In ciuda pachetului de austeritate votat recent cu mari emotii cifrele publicate pe 11 Iulie arata ca in prima jumate a anului veniturile guvernului grec au scazut si cheltuielile au crescut mai mult decat asteptarile pietei. In consecinta deficitul bugetar este cu 28% mai mare decat acum un an. Pretul primei de risc al Greciei implica 90% sansa de faliment in urmatorii 5 ani. Care sunt sansele unui faliment al Greciei in 2011? Hai sa zicem 50%.
- Contaminarea Italiei. Pe 13 Iulie guvernul italian a vandut 5 miliarde de euro in obligatiuni pe 5 ani. Dobanda platita a fost de 4.93%, cu 1% mai mare decat cea platita la licitatia precedenta din Iunie. Italia are sanse practic nule sa intre in incapacitate de plata pe termen scurt din cauza unui deficit bugetar relatic mic de 4.6% – deficitul primar, adica inainte de costuri de finantare, este de fapt pozitiv la plus 2.3%. Un pachet de masuri de austeritate de 40 miliarde de euro (2.5% din PIB) va fi votat de parlament in aceasta saptamana si daca este implementat va reduce nevoia de finantare externa la un minim. Acestea find spuse, daca respectatul Ministru de Finante Giulio Tremonti pleaca din guvern si masurile de austeritate nu sunt adoptate se poate construi un scenariu de cosmar in care dobanzile cresc rapid si sectorul bancar italian (ale carui cotatii la bursa din Milano au scazut semnificativ in ultimele saptamani) are probleme de lichiditate serioase. Sansele unui astfel de scenariu negativ? 5% in opinia mea.
- Incapacitate de plata in Portugalia, Irlanda si Spania. Spre deosebire de Italia, aceste tari au deficite bugetare mari, in jur de 10% din PIB, a caror finantare depinde in exclusivitate de BCE si EU (Portugalia si Irlanda) si partial de piete (Spania). Un scenariu in care in urmatoarele 12 luni aceste trei tari nu se mai pot finanta si deci intra in incapacitate de plata are sanse de, sa zicem, 5%.
Statistica ne spune ca sansele ca o furtuna perfecta, formata din combinarea scenariilor 1 – 4, sa se intample in urmatoarele 12 luni se calculeaza prin inmultirea sanselor fiecarui scenariu in parte, adica 0.025%. Optic, aceasta cifra pare minuscula, dar sa nu uitam ca tot statistica ne invata ca impactul asteptat se masoara ca o multiplicare a sansei cu impactul economic cauzat de furtuna perfecta care, fara exagerare, ar fi enorm.
Si totusi, ce optiuni au politicienii si leaderii de afaceri europeni si americani pentru a evita furtuna perfecta? Pe scurt, gasirea rapida a unui consens politic, credibil pentru pietele financiare, care sa rezolve nu numai problemele de lichidate pe termen scurt, dar si problemele de solventa pe termen mediu si lung. In SUA, acest lucru inseamna o intelegere intre Presedinte si Congres, menita a reduce deficitul bugetar printr-o combinatie de scaderi de cheltuieli si cresteri de taxe. In cazul Greciei, si intr-o mai mica masura a celorlalte tari in dificultate, solutia ar presupune un consens politic la nivel UE de solidaritate europeana din punct de vedere financiar. In practica acest lucru ar insemna o combinatie de masuri precum emiterea de obligatiun supranationale europene, o mai mare consolidare fiscala cu un control central (vezi sihttp://www.contributors.ro/economie/financiar/euroministerul-de-finante/), abandonarea rating-urilor ca criteriu de eligibilitate pentru garantii la BCE, samd. O data gasit un astfel de consens politic, specialistii in finante ar trebui sa fie pregatiti sa il implementeze rapid si creativ, daca este necesar. Lipsa totala a unui consens politic insa poate duce la dezastru.
Ce poate face Romania in aceasta perioada volatila? In realitate, nu foarte mult, pentru ca nu are nici un control sau influenta asupra evenimentelor majore din UE si SUA. Cu toate acestea mentionez doua masuri obligatorii pentru a diminua impactul negativ al unei furtuni perfecte: mentinerea disciplinei bugetare cu tot ceea ce implica ea in materie de eficienta a actului de guvernare si, doi, stabilitatea in sistemul bancar.
sursa: Contributors
Radu Zlati 
Comentarii recente