Bull Theory — Dedolarizarea

Cele mai mari bănci, guverne suverane și instituții multilaterale din lume abandonează în liniște datoria în dolari și se împrumută în yuani chinezești.

Cifrele sunt prea mari pentru a fi ignorate.
În martie 2026, emisiunea externă de obligațiuni Panda s-a triplat de la an la an, ajungând la 27,8 miliarde de yuani (4 miliarde de dolari) într-o singură lună.
Finanțarea totală în yuani de către debitorii străini a atins un record de 218 miliarde de yuani (31,6 miliarde de dolari) doar în primele săptămâni ale anului 2026. Pe parcursul întregului an 2025, au fost atrase doar 167 de miliarde de dolari prin bancnote și împrumuturi în yuani combinate.

Uitați-vă cine face asta de fapt.

• Deutsche Bank a emis cea mai mare obligațiune panda individuală emisă de o bancă străină din istorie, 5,5 miliarde de yuani, suprasubscrisă de 1,55 ori pe termen de 3 ani și de 1,63 ori pe termen de 5 ani.
• Banca Asiatică de Investiții în Infrastructură a emis 3 miliarde de yuani în aceeași lună, 58% din alocare fiind preluată de investitori străini.
• Indonezia a vândut 9,25 miliarde de yuani cu aproximativ un punct procentual sub prețul plătit pentru datoria sa denominată în euro emisă în aceeași săptămână.
• Morgan Stanley și Barclays au devenit ambele emitenți de obligațiuni în yuani în 2026.
• Ungaria a emis obligațiuni suverane panda.
• Banca Asiatică de Dezvoltare a strâns un record de 8,3 miliarde de yuani în martie 2025.
  Motivul se reduce la un singur număr.
  Randamentul obligațiunilor guvernamentale chineze pe 10 ani este de 1,82%. Randamentul echivalent al Trezoreriei SUA este de 4,46%. Aceasta reprezintă o diferență de 260 de puncte de bază, cea mai mare diferență din august 2025.
  Împrumuturile în yuani sunt cu aproximativ 60% mai ieftine decât împrumuturile în dolari în acest moment. Pentru guvernele și instituțiile care au comerț intens cu China, acest calcul este simplu.
  Acum, uitați-vă ce se întâmplă cu dolarul în același timp. – DXY a scăzut cu 9,6% în întregul an 2025, cea mai slabă performanță anuală din 2017
• Numai în prima jumătate a anului 2025 a scăzut cu 10,7%, cea mai slabă performanță din prima jumătate a anului din ultimii 50 de ani
• Ponderea dolarului american în rezervele valutare globale a scăzut la 56,32%, cel mai scăzut nivel din 1995, față de un vârf de 72% în 2001
• Deținerile de trezorerie americane ale Chinei au scăzut la 682,6 miliarde de dolari în noiembrie 2025, față de un vârf de 1,32 trilioane de dolari în 2013, o scădere de 48% în ultimii 13 ani
• China vinde obligațiuni americane de nouă luni consecutive de la sfârșitul anului 2025
  Și ceva mai structural se prăbușește în interiorul pieței obligațiunilor de trezorerie. Un studiu realizat de Biroul Național de Cercetări Economice a constatat că randamentul de conveniență al obligațiunilor de trezorerie americane, prima pe care investitorii o plăteau în mod tradițional doar pentru a deține cel mai sigur activ din lume, a devenit negativ, situându-se în prezent la -0,25% pentru scadențele la 10 ani.

Această primă economisea guvernului american sute de miliarde în costuri de împrumut anual.
State Street a confirmat că, de la începutul lunii aprilie 2025, creșterea randamentelor obligațiunilor de trezorerie semnalează acum risc fiscal, nu forță economică. Acesta este opusul modului în care se comportă un refugiu sigur.
În timpul vânzărilor globale de obligațiuni din martie 2026, declanșate de tensiunile geopolitice și creșterea prețurilor la energie, randamentele obligațiunilor de trezorerie americane au crescut la 4,4055%, un maxim de aproape opt luni. Obligațiunile guvernamentale din Marea Britanie, Australia și Noua Zeelandă au atins toate maxime de randament multianuale.

Randamentul obligațiunilor chineze pe 10 ani a crescut de la 1,80% la 1,84%. Obligațiunile chineze au fost aproape stabile, în timp ce toate celelalte s-au vândut.
Tabloul comercial face ca schimbarea să fie mai structurală decât pare.
Yuanul reprezintă acum 34,5% din tranzacțiile comerciale transfrontaliere de mărfuri ale Chinei, în creștere de la doar 10% în 2017.
China este partenerul comercial dominant pentru peste 120 de țări. Când cel mai mare partener comercial al tău își încheie tranzacțiile în propria monedă, în cele din urmă trebuie să deții acea monedă ca rezervă funcțională și să cumperi obligațiuni denominate în yuani pentru a face acest lucru.
Piața de obligațiuni offshore dim sum a atins un record de 870 de miliarde de yuani (123 de miliarde de dolari) în întregul an 2025, al optulea an consecutiv de creștere. Se așteaptă ca aproximativ 30% dintre băncile centrale globale să își mărească deținerile de RMB în următorul deceniu.

UBS Asset Management a declarat că ponderea yuanului în rezervele băncilor centrale globale ar putea crește la 10% pe termen mediu. În prezent, aceasta se situează la 1,93%.
Timp de decenii, nu a existat o alternativă reală la dolar. Asta l-a făcut dominant.
Ceea ce se schimbă acum nu este că dolarul este falimentar. Ci că lumea a încetat să mai presupună că este singura opțiune. Odată ce această presupunere se dărâmă, nu se mai întoarce.

sursa; FB